Кроме того, помимо уже упоминавшихся

Кроме того, помимо уже упоминавшихся

Корпоративные ценные бумаги - А. Н. Асаул

Формула (2.6) предполагает, что инвестор должен задать прогнозируемые величины денежных потоков 01 и ставок дисконта к1 на «п» лет вперед, что делает задачу вычисления Р0 практически невыполнимой. Поэтому для построения при­емлемой математической модели необходимо пойти на ряд существенных допу­щений и упрощений.

1.   Будем считать, что k1=k2=...=k. Иными словами, в любой момент инвесто­ры всегда одинаково оценивают риск, связанный с данной акцией. Это допущение не столь жесткое, поскольку аналогичное делается и при оценке, например, ре­альных средств.

2.   Предполагается, что любая величина Dt=Dt-1 х (l+gt), где gt - ставка при­роста ежегодных выплат в год t, Dt - сумма, выплачиваемая в год t, Dt-1 - сумма, выплачиваемая по акции годом раньше.

Наиболее простая модель оценки стоимости акции предложена американ­ским экономистом Майроном Гордоном (Myron J. Gordon) в 1962 г. Для ее по­строения Г ордон пошел на другие упрощения:

Модель Г ордона дает возможность быстрой оценки текущей стоимости ак­ций, однако прежде чем применять ее и на этой основе делать инвестиционное решение, необходимо иметь в виду следующие обстоятельства:

поскольку модель предполагает дисконтирование поступающих дивидендов вплоть до бесконечности, то формула (2.11) очень чувствительна даже к неболь­шим изменениям исходных данных.

Кроме того, помимо уже упоминавшихся упрощений и дополнений модель Гордона предполагает, что:

-     к должно быть всегда выше g, поскольку в противном случае цена акции становится неопределенной. Это требование вполне логично, так как величина g (темпа прироста дивидендов) может в какой-то момент превысить требуемую норму отдачи акции к, но этого не может произойти, если полагать бесконечным выбранный срок дисконтирования, ибо в данном случае дивиденды постоянно прирастали бы с более высокими темпами, чем норма отдачи акции, что не может быть;