Кроме того, помимо уже упоминавшихся
Кроме того, помимо уже упоминавшихся
Корпоративные ценные бумаги - А. Н. Асаул
166 
Формула (2.6) предполагает, что инвестор должен задать прогнозируемые величины денежных потоков 01 и ставок дисконта к1 на «п» лет вперед, что делает задачу вычисления Р0 практически невыполнимой. Поэтому для построения приемлемой математической модели необходимо пойти на ряд существенных допущений и упрощений.
1. Будем считать, что k1=k2=...=k. Иными словами, в любой момент инвесторы всегда одинаково оценивают риск, связанный с данной акцией. Это допущение не столь жесткое, поскольку аналогичное делается и при оценке, например, реальных средств.
2. Предполагается, что любая величина Dt=Dt-1 х (l+gt), где gt - ставка прироста ежегодных выплат в год t, Dt - сумма, выплачиваемая в год t, Dt-1 - сумма, выплачиваемая по акции годом раньше.
Наиболее простая модель оценки стоимости акции предложена американским экономистом Майроном Гордоном (Myron J. Gordon) в 1962 г. Для ее построения Г ордон пошел на другие упрощения:
Модель Г ордона дает возможность быстрой оценки текущей стоимости акций, однако прежде чем применять ее и на этой основе делать инвестиционное решение, необходимо иметь в виду следующие обстоятельства:
поскольку модель предполагает дисконтирование поступающих дивидендов вплоть до бесконечности, то формула (2.11) очень чувствительна даже к небольшим изменениям исходных данных.
Кроме того, помимо уже упоминавшихся упрощений и дополнений модель Гордона предполагает, что:
- к должно быть всегда выше g, поскольку в противном случае цена акции становится неопределенной. Это требование вполне логично, так как величина g (темпа прироста дивидендов) может в какой-то момент превысить требуемую норму отдачи акции к, но этого не может произойти, если полагать бесконечным выбранный срок дисконтирования, ибо в данном случае дивиденды постоянно прирастали бы с более высокими темпами, чем норма отдачи акции, что не может быть;
