Наконец, для угасающей фирмы
Наконец, для угасающей фирмы
Корпоративные ценные бумаги - А. Н. Асаул
168 
Эта формула позволяет сделать два вывода: во-первых, ставка дисконта может быть выражена через соотношение P0/E1 только в том случае, если k=ROE (замечаниеважное, поскольку величина Р/Е является одной из важных качественных характеристик акций, приводящихся в таблицах котировки акций). Попытка использовать величину, обратную отношению Р/Е, в качестве ставки дисконта в формуле Г ордона может дать результат, далекий от истины, если k^ ROE). Во-вторых, если фирма «нормальная», то инвесторам абсолютно безразлична ее дивидендная политика - они получают одинаковую отдачу от акции вне зависимости от соотношения дивидендов и ценового выигрыша.
Для растущей фирмы ROE>k, т. е. эта фирма имеет возможность инвестировать собственные средства в такие проекты, для которых NPV>0. Иными словами, подобные фирмы имеют возможность приобретать капитальные ресурсы с издержками k процентов и получать от их эксплуатации норму отдачи ROE, превышающую k.
Наконец, для угасающей фирмы ROE<k - она не в состоянии реинвестировать деньги в проекты с NPV>0. Подобные фирмы переживают значительное сокращение производства и, как правило, получают отдачу за счет более высокой доли дивиденда.
Необходимость в рыночной оценке акций возникает при поглощении и слиянии общества, купле голосующего пакета акций, выдаче кредита под обеспечение акций, преобразовании ОАО в ЗАО, определении целесообразности купли раннее реализованных собственных акций, реорганизации и ликвидации общества.
В практике функционирования акционерных обществ имеет место объединение компаний посредством обмена функциями. Существуют два варианта: в первом - каждая из двух компаний сохраняется в неизменном виде, но происходит взаимный обмен акциями, таким образом, каждая компания владеет определенным количеством акций другой компании и ряд директоров входят в советы директоров обеих компаний. Во втором варианте происходит слияние двух компаний и акции одной компании обмениваются на акции другой компании. Обмен может происходить с доплатой или 1:1.
